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浙商证券,军工行业周报:中报收官 行业配置价值显现


    周观点与投资建议
    军工板块近20个交易日涨幅3.16%,持续跑赢沪深300及创业板指数。基本面层面:截至本周中报披露完毕,中信国防军工板块业绩整体持续向好,营业收入合计同比增长11.49%,归母净利润合计同比增长24.21%,印证了军品订单饱满持续增长的行业趋势;其中航空板块业绩表现优于其他版块,体现出主要军机总装企业推行均衡交付顺利,军机交付持续稳定增长。市场层面:军工板块机构持仓持续较低,前期因贸易战导致的高科技相关度高的行业板块如通信、计算机、军工等影响较大,近期有一定修复。
    我们认为,军工行业进入到中长期配置阶段。1.行业层面:首先,军费作为国家对国防军工行业的基本投入,未来将持续稳定增长,行业长期具备较高景气度,板块周期性较弱;其次,国家在全球新常态下,强军需求凸显,核心装备采购、更新换代加速,训练强度及频率提高导致装备损耗加快,需求端推动行业加速发展。2.改革层面:“十三五”期间,军工科研院所改制、国有军工企业混改及军品定价机制改革均有较大实质性推动。在混改或院所改制完成后,相关资产有望IPO或注入上市公司,“十三五”后期到“十四五”,军工板块资本运作频率有望加快。
    推荐标的
    考虑到军工板块行业基本面景气度持续较高、改革加速及板块估值位于近三年底部,我们建议逐步加大军工行业配置,推荐关注:1.订单饱满且增长具有持续性的核心主战装备总装企业:中航沈飞、内蒙一机、中直股份;2.集中受益于下游高景气度及国产替代的核心配套类企业:航发动力、航天电器、中航光电、中国动力;3.未来或有核心军品资产注入的中航机电、中航电子等。
    风险提示
    1.军品订单不达预期;2.改革进度缓慢;3军工板块估值较高。

证券时报网,信托业务固有业务双轮驱动 陕国投A(000563)前三季度净利增长94%




    10月29日晚间,A股两家整体上市信托公司之一陕国投正式发布三季报,净利润如此前预期达到4.59亿元,同比增长94%。
    实际上,今年以来,受到经济环境及监管政策调整,社会融资规模持续下降,市场流动性偏紧,信托行业整体承受较大压力,在此背景下,陕国投业绩因何大放异彩?
    证券时报记者注意到,陕国投业绩大幅增长,除了信托主业保持平稳外,主要是完成配股后,自身资本实力增强后,固有业务成为发展的新动力之一,自有资金相关收入大幅增加。
    同时,陕国投还抓住了资本市场回暖的时机,证券投资相关收益同比实现大幅增长。
    数据显示,今年前三季度,陕国投实现营业收入12.95亿元,同比增长90.72%,净利润4.59亿元,同比增长94%。
    其中,今年前三季度增长部分主要是利息净收入达到1.98亿元,而去年同期则亏损1398万元,同比暴增1519%。
    陕国投解释,利息净收入大幅增加,主要是公司加大自有资金运作力度,配股完成后可使用的自有资金增加,利息收入增多。同时,使用的信托业保障基金公司资金较上年同期减少,利息支出减少。
    据了解,陕国投在去年7月底完成配股,获得认购金额20.93亿元,在配股资金到账后,除了自有资金加大放贷规模,也抓住了今年资本市场回暖机遇,投资股票获得了较好的投资收益。
    今年前三季度陕国投的投资收益部分达到2.6亿元,而去年前三季度仅0.35亿元,同比增长637%。
    信托主业方面,在今年房地产信托业务实行严格余额管控和去通道背景下,陕国投保持了信托业务保持了平稳态势,今年前三季度(1月~9月)代表信托业务的手续费及佣金净收入6.92亿元,与去年同比持平。
    此前,陕国投董事长薛季民表示,信托业务是信托公司的主业,是公司经营的主战场和利润主要来源,而固有业务是安身立企之本和展业"底气",必须双轮驱动,协同发展。

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宏信证券,通信行业周报:扩大和升级信息消费三年行动计划发布 继续关注5G领域龙头


    扩大和升级信息消费三年行动计划发布,继续关注5G领域龙头。近日《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》提出:加快5G标准研究、技术试验,推进5G规模组网建设及应用示范工程,确保启动5G商用。5G作为新一代通信技术以及我国转型升级重要转型方向之一,政策的支持不断加大,标准的完善以及技术的成熟为5G商用启动和大规模应用打下了基础,5G未来两年是关键推动期,行业景气度有望持续提升,相关领域龙头值得中期布局,具体如下:1)政策持续助推5G产业发展,5G商用部署有望加速。3月《2018年政府工作报告》提出:推动5G产业发展,表明政府助推5G产业发展将贯穿全年;4月《关于降低部分无线电频率占用费标准等有关问题的通知》提出:降低部分频段以及5G系统频率占用费标准,为三大运营商节省大量资本开支,在"提速降费"的背景下,将有助于提升运营商5G商用部署的积极性。5月《关于发布2018年工业转型升级资金工作指南的通知》印发,将重点支持5G通信核心器件项目,并给予一定的资金支持;8月《关于发布2018年工业转型升级资金(部门预算)项目指南的通知》印发,5G设备再次成为资金支持项目。国家对5G产业的持续支持,将有助于加速5G技术及产业的快速发展。本次《行动计划》的发布,将进一步强化5G快速商用的预期,我国5G有望在政策的持续助力之下加速商用部署。2)5G技术研发试验工作已取得阶段性进展,支撑5G商用能力逐步增强。今年6月3GPP批准了5G独立组网标准的冻结,加上去年底已完成的5G非独立组网标准,5G第一版本标准已全部完成,为明年底5G最终版本奠定基础。去年底我国也启动了5G技术研发第三阶段试验,预计2018年底前实现试验基本目标,届时我国5G产业链主要环节有望基本达到商用水平,将支撑我国5G规模试验的全面展开。中国移动今年2月表示将在5个重点城市开展外场测试,还将在12个城市进行5G业务应用示范,中国电信计划在今年全国多个城市开展中等规模的外场试验,中国联通今年也将在16个城市开展5G规模实验,并进行业务应用和典型示范。随着5G标准、技术、研发、试验等工作的稳步推进,支撑5G商用能力逐步增强。3)建议关注:中兴通讯、烽火通信、亨通光电、光迅科技。
    上周市场回顾:
    上周通信行业(申万)涨幅为4.67%,跑赢沪深300(2.71%)和创业板指(2.03%),在行业涨幅排行榜中靠前。上周行业内涨幅前五的个股为邦讯技术、高升控股、光迅科技、实达集团、烽火通信,跌幅前五的个股为三峡新材、长飞光纤、凯乐科技、新海宜、*ST大唐。
    行业新闻动态:
    中国联通成立5G创新中心,253人专门负责5G应用创新与合作;中国联通开启标准型IPTV全4K智能机顶盒测试工作;浙江2020年实现5G规模部署和全面商用;中国将对原产美国光纤光缆和光纤预制棒加征25%关税;报告:2023年中国人脸识别市场份额将达到世界44.59%;欧盟拟研究采取行动推进通用手机充电器开发。
    行业公司重点公告:
    通宇通讯、浙大网新、佳讯飞鸿、亨通光电:项目中标;平治信息:股东计划减持股份。
    风险提示:政策落实低于预期,行业竞争加剧,行业供需格局变化超预期。

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平安证券,钢铁行业专题报告:用数据说话 钢铁行业是否存在"国进民退"


    资产规模:国有钢铁企业增速低于非国有钢铁企业。2017年国有类钢铁企业粗钢产量同比增速低于非国有类钢铁企业6.23个百分点;资产总额同比增速低于非国有类钢铁企业3.64个百分点。
    成长能力:国有钢铁企业增速低于非国钢铁有企业。国有类钢铁企业2017年吨钢营业收入增速低于非国有类钢铁企业3.29个百分点;吨钢利润增加额低于非国有类钢铁企业102.97元/吨;毛利率增幅低于非国有类钢铁企业2.01个百分点。
    融资状况:国有类钢铁企业融资状况优于非国有类钢铁企业。国有类钢铁企业2017年末带息负债同比增长0.78%,非国有类企业同期带息负债同比下降5.67%;国有类钢铁企业银行借款占带息负债总额比重降幅高于非国有类钢铁企业0.91个百分点;融资成本增速低于非国有类企业0.47个百分点。
    工资税费:国有类钢铁企业增速低于非国有类钢铁企业。国有类钢铁企业2017年末职工人数同比下降1.44%,非国有类钢铁企业2017年末职工人数同比增长1.84%;国有类钢铁企业人均工资增速低于非国有类钢铁企业9.17个百分点;2017年税负率增幅低于非国有类企业0.46个百分点。
    环保支出:国有类钢铁企业环保支出整体优于非国有类钢铁企业。国有类钢铁企业人均安全生产支出增加额高于非国有类钢铁企业26.84元;环保及生态恢复支出增速高于非国有类钢铁企业10.11个百分点;节能减排支出同比增长116.48%,同期非国有钢铁企业同比下降29.02%。
    成本管控:国有类钢铁企业优于非国有类钢铁企业。国有类钢铁企业吨钢成本同比增速低于非国有类钢铁企业0.41个百分点;吨钢期间费用同比下降4.43%,而同期非国有类钢铁企业吨钢期间费用同比上升3.23%。
    结论:通过对大中型钢铁企业2017年度资产规模等六个方面的数据对比分析,可以得出以下结论:不存在单纯的“国进民退“或者“国退民进”的情况;钢铁行业供给侧改革两年来,无论是国有还是非国有钢铁企业在一些方面均取得了一定突破,但依然存在一些明显短板函待弥补。
    投资建议:供给侧改革给钢铁行业带来了新的机遇和挑战。无论是国有钢铁企业还是非国有钢铁企业,均面临着转型升级发展的重大任务。随着经济结构调整和行业转型升级,综合实力强劲的国有优势龙头钢铁企业和大力推进智能制造、体制机制灵活的优势民营钢铁企业有望在转型升级发展中拔得头筹,赢得竞争先机。宝钢股份作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企,在内部整合不断推进、协同效应渐显以及湛江基地量能释放等因素综合作用下,公司业绩有望继续保持增长;南钢股份作为华东地区重点民营钢企,行业首创的“JIT+C2M”生产配送模式稳步推进,同时受益于区域钢材需求增长和行业高景气,盈利有望继续保持稳定增长。推荐宝钢股份和南钢股份。
    风险提示:1、数据失真导致结论出现偏差的风险。本篇报告数据均来源于钢铁协会统计数据,由于协会会员报送数据只是会员义务而不具有法定强制效力,因此各企业报送数据或能存在失真情况,导致据此分析的结论出现偏差;2、数据样本不全导致分析结论以偏概全。本样本数据虽然具有一定的代表性,但仍然不是全行业数据,特别是很多中小非国有类钢铁企业未能加入到协会并报送相关数据,导致分析结论可能存在管中窥豹、以偏概全之嫌;3、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,行业供需格局恶化,进而影响行业业绩增长和投资预期恶化;4、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果供给侧改革出现松动,会导致行业转型升级进程出现波折,导致行业和企业转型升级发展不及预期;环保限产政策松动可能导致产能释放超预期,影响当前钢材价格稳定和景气维持。

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证券时报网,沃森生物(300142):上半年净利8493万元 同比增长16%




    证券时报e公司讯,沃森生物(300142)8月23日晚间披露半年报,公司2019年上半年实现营收5.01亿元,同比增长33.63%;净利润8493万元,同比增长16.09%;基本每股收益0.0552元。同时,公司公告,为有效控制新产品研发风险,决定终止"治疗用重组人乳头瘤病毒16型E7融合蛋白疫苗"的临床研究工作。终止该研发不会对公司日常生产经营和其他研发项目产生影响。

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方正证券,东江环保(002672)2018年半年报点评:业绩稳健增长 项目稳步推进


    点评:
    业绩Q2环比提速,经营性净现金流大增232%
    上半年实现归母净利润2.66亿元,同比增长20.80%,业绩保持稳健增长。单季度看,Q2收入增长24.16%(Q1增速12.24%),Q2归母净利润增长24.38%(Q1增速16.80%),业绩环比提速。毛利率35.62%,同比下降0.85个百分点;净利率18.85%,同比提升1.02个百分点。净利率提升与期间费用管控得当有关,上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长17.85%、4.96%、6.05%。现金流方面,公司上半年经营性净现金流2.99亿,同比大增232.39%,与公司加大销售回款和增加预收账款有关,上半年预收账款1.58亿,同比增长49.07%。由于公司良好的现金流管控能力,主动控制有息负债规模,公司资产负债率53.19%与年初基本持平。
    无害化+资源化稳步增长,危废业务收入占比达到76%
    分业务看,上半年危废资源化和无害化处置分别实现收入6.55亿、6.06亿,分别同比增长24.89%、15.12%,毛利率分别为27.33%、46.86%,与去年同期基本持平,危废业务合计收入占比达到75.86%。分区域看,珠三角地区(除深圳外)实现收入2.83亿元,增速最快,主要是由于珠海永兴盛焚烧项目投产。
    在建项目稳步推进,积极开拓优势项目
    项目建设方面,上半年项目建设顺利:①衡水睿韬焚烧2.9万吨/年、物化2万吨/年及沿海固废物化2.4万吨/年取得危废经营许可证;②福建泉州项目焚烧2万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6万吨/年及物化12万吨/年实现车间点火调试;③湖北仙桃资源化1.8万吨/年项目基本完成建设;④仙桃绿怡二期13.5万吨/年获得环评批复;⑤福建南平、南通东江、唐山曹妃甸项目积极推进。同时积极开拓优势项目,签订涉县循环经济示范中心(15万吨/年)及珠海市绿色工业服务中心(17.5万吨/年)项目合作协议。
    盈利预测与投资建议
    2018年5月以来开展的清废行动暴露危废处置产能缺口,公司的危废处置量价齐升,同时综合考虑到环保督察带来的生产成本提升,我们预计公司18-19年净利润5.31亿、7.24亿,对应当前股价22倍、16倍,给予"推荐"评级。
    风险提示:项目推进慢于预期,环保督察提升生产成本,江西与深圳罗湖事件后续调查影响公司经营风险

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平安证券,荣之联(002642)2016年三季报点评:业绩同比下降幅度收窄 募投项目持续投入


    投资要点
    事项:
    公司于10月28日发布了2016年的三季报和对2016年全年的预告。公司2016前三季度实现营业收入约9.35亿元,同比下降3.2g%:实现归母净利润5670万元,同比下降23.31%。预计全年净利润增速为同比下降20.00%至增长30.00%。
    平安观点:
    业绩同比下降幅度收窄:公司201 6前三季度实现营业收入约9.35亿元,同比下降3.2g%;实现归母净利润5670万元,同比下降23.31%;扣非后归母净利润4907万元,同比下降4.44%。相比于中报的情况,归母净利润下降的幅度明显收窄(中报中的营业收入同比基本持平,归母净利润下降55.34%)。公司三季度单季度的数据表现抢眼,创造了2980万元的归母净利润,同比增长了117.65%。前三季度净利润下降的主要原因是:第一,公司去年新增的两个募投项目“分子医疗的生物云计算”和“基于车联网多维大数据的综合运营服务系统”均在建设投入期,公司积极的布局使得费用较上年同期增长;第二,201 5年同期的投资收益金额较大,为非流动资产处置收益,为偶发性收益,而今年同期公司投资收益金额较小;第三、公司的年度调薪导致工资薪酬费用增加。
    公司同日发布业绩预告,公司预计2016年全年归属于上市公司股东的净利润的变动区间为16,719万至27,168万元,对应增速为同比下降20.00%至增长30.00%。
    依旧看好公司全年业绩的增长:公司的主要收入和净利润现在依然来源于计算中心、云计算中心以及2B的车联网平台的搭建以及搭建后的技术咨询与服务,不仅有很强的季节性,而且项目实施和确认的周期会大幅度影响当季的毛利率和归母净利润的体量。尤其是上半年的收入较低,而且由于多为计算中心的建设和系统集成业务,所以毛利率偏低,也使得净利润同比容易产生很大的波动。今年三季报单季的业绩同比高增长就是一个例证:单季毛利率达到44.61%,基本上是2015年四季度的水平。可见公司后半年不仅仅是收入确认的绝大部分,而且其中服务收入占比的提升使其成为全年净利润增长的最主要的源动力。
    车联网整体快速发展,公司在UBI领域布局的未来空间可观:在技术环境成熟,政策全力推动的大环境下,车联网用户数量快速增长。根据前瞻产业研究院的数据,到2015年中国车联网用户数已超过1000万户,预计到2020年我国车联网用户渗透率接近25%,所对应的车联网的市场规模会超过5000亿,空间可观。我国的UBI市场刚刚起步,但技术条件和社会需求条件相对成熟,根据中国汽车工业协会的预测,2020年我国汽车保有量将达到2 77亿,所对应的UBI车险空间是800-1000亿级的年总规模。
    公司的基因测序数据与分析云计算平台有望享受行业快速增长:随着基因测序成本的不断下降和基因数据在各科研单位工作中重要性的不断提升,随之而来的便是对基于专业第三方基因数据分析平台的巨大需求。专业的基因数据分析平台可提供海量数据存储、自动化分析、数据传输、生物信息研究和共享等服务。近年来基因测序技术的飞跃发展,检测成本的大幅下降,为其商业化应用奠定了技术基础。据BCC Research的统计和预测,全球基因测序市场总量从2007年的794 1万美元增长至201 3年的45亿美元,预计未来几年全球市场仍将继续保持快速增长,201 8年将达到1 1 7亿美元,年均复合增长率达到21.2%,未来基因测序市场的发展潜力很大。
    投资评级:我们维持对公司16年全年的收入和盈利预测。预计公司2016年至2018年的收入分别是18 15亿、22 27亿和27 97亿元,增速分别为1 7.4%、22 7%和25 .6%:未来三年的归母净利润为2 65亿、3 32亿和4 66亿,增速为26 8%、25 .3%和40 .4%。考虑到公司在近两年里积极布局车联网大数据平台和生物信息云,未来空间可观,维持公司“推荐”评级。
    风险提示:车联网和基因测序领域竞争加剧的风险。

中泰证券,半导体行业:政策驱动+成长拐点 迎接半导体版块投资机遇


    9月5日国家科技体制改革和创新体系建设领导小组第一次会议召开,审议了《关于弘扬科学精神转变作风改进学风的若干意见》,会议指出要充分认识科技体制改革和创新体系建设的重要性,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,外部发展环境发生深刻变化,科技创新能力将是决定综合国力和国际竞争力的关键因素。会议要求抓紧研究制定国家中长期科技发展规划的有关准备工作。要认真总结历次中长期科技发展规划的实施情况,深刻分析我国科技发展现状,全面研判世界未来科技发展趋势,坚持全球化视野,体现改革开放精神,突出战略导向作用,引导未来科技发展。
    科技强国、科技创新推动力度加强!国家领导继续强调充分认识科技体制改革和创新体系建设的重要性,强调科技创新能力将是决定综合国力和国际竞争力的关键因素,科技立国的战略地位。充分体现国家发展高科技产业的决心,核心技术是国之重器,大力发展自主可控的决心不会动摇!
    大基金二期持续推进中!集网微统计,自去年9月份以来,大基金在二级市场投资布局的标的有长电科技、雅克科技、汇顶科技、巨化股份、晶方科技、华宏半导体、通富微电、景嘉微、中芯国际、太极实业、国科微等11家。大基金的二期募资规模将超越第一期,主要以大陆国家战略和新兴行业进行投资规划,工信部发言人称,大基金二期将会适当加大对于IC设计业的投资,并聚焦中国政府支持的国家战略和新兴行业领域为主,譬如智慧汽车、智慧电网、人工智慧、物联网、5G等领域进行投资规划。
    上周SW半导体版块整体下跌2.32%,仅周五下跌2.34%,主要受上周五川普强调美方即将实施对中国2000亿美元进口商品规模的新关税措施,并放话加码2670亿美元影响。我们认为,国内半导体行业经过近几年的积累和发展,大基金引路、地方政府和社会资本持续投入使得我国集成电路产业实力显着增强;同时经济的转型和核心科技的推进,中国开始进入以科技创新发展为推动力的新经济周期,中国也将由人口红利、工程师红利切入科技红利的科技企业高质量发展周期。在此背景下,贸易争端使得国内芯片行业企业迎来政策红利和市场红利的发展良机,国产芯片的替代进程将不断加快。
    半导体板块科技红利拐点加强,业绩进一步加速增长,Q2增速较Q1显着回暖。继一季报之后,半年报在存储、功率半导体、设备、材料、设计等领域均保持高增长,继续延续我们产业逻辑体系。关键战略品种下半年陆续突破,华为麒麟980cpu、景嘉微GPU、smic14nm、合肥长鑫DRAM、长江存储NAND等重要产品下半年陆续推出,超产业预期!
    近期全球半导体板块发生系统性回调,过去一年半间明星标的应用材料、阿斯麦、意法半导体、美光等为代表连续回调,台股环球晶、旺宏、华邦电等亦大幅下跌。我们从供需逻辑出发,推动过去两年全球半导体历史高景气的核心逻辑"硅片剪刀差+第四次硅含量提升"仍然成立,短期部分元器件产业链确实存在overbook、库存提升,同时受消费级及虚拟货币矿机需求不振影响(这两点我们在去年以来的报告随笔中持续提示)的现象。但是从中长期来看,供给方面12寸硅晶圆缺货长单锁定、8寸产能核心设备停产前置,产能释放有限且可跟踪;需求方面短期确实正在经历消费电子及矿机需求疲软的阵痛,第四次硅含量提升的核心驱动汽车、物联网、5G以及AI底层技术正在逐步加速渗透、拉动新一轮半导体产值提升。
    核心推荐及逻辑。集成电路作为战略性最高行业,继续加大力度、少说多做,韩国模式作为重要参考模式,中国人建立完整的、具有独立自主核心技术的半导体工业体系,存储器芯片战略进程唯有更快前行,推动制造、设备、材料等突破。我们在市场最底部坚定推荐,继续看好半导体板块成长!建议关注:龙头:兆易创新,白马组合:三安光电、北方华创、中芯国际(港股)、华虹半导体(港股)、景嘉微、扬杰科技、士兰微、圣邦股份、精测电子,中小市值组合:至纯科技、晶瑞股份、富满电子。半导体领域我们还建议关注:全志科技、长川科技、中环股份、中颖电子。推荐消费电子行业:立讯精密、新纶科技、东山精密、蓝思科技、欧菲科技等;安防板块:海康威视、大华股份;PCB行业:景旺电子、崇达技术、胜宏科技、深南电路;被动元器件:三环股份、火炬电子、顺络电子、艾华股份等;显示板块:三利谱等。
    风险提示:国产化进展不达预期、行业下游需求不达预期。

申万宏源集团股份有限公司,军工行业周报:警惕军工板块短期调整风险 建议重视基本面标的在调整中的配置及加仓机会


    上周申万国防军工指数下跌6.57%,同期上证综指下跌2.70%,创业板指下跌6.30%,申万国防军工指数跑输上证综指及创业板指。1、从细分板块来看,上周国防军工板块6.57%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名中排名偏后。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨幅排名居中,平均下跌8.22%。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为杰赛科技(4.97%)、彩虹股份(3.26%)、凤凰光学(2.47%)、成飞集成(1.65%)以及宝钛股份(1.02%);上周跌幅排名前五的个股分别是海南瑞泽(-27.74%)、航天机电(-24.34%)、通达动力(-24.30%)、高德红外(-19.58%)以及中国海防(-19.05%)。
    当前军工估值和基金仓位皆接近于历史波动区间的下限附近。当前军工整体估值为70倍,基本回落至2013年三季度同期水平,一些军工白马和龙头股的平均估值为60倍。从资金配置来看,目前军工重仓股的仓位处于12年以来的历史低位。
    建议关注军改临近尾声的军品采购的恢复性增长和军队编制改革带来的补装需求。我们认为,随着十九大中提出的国防和军队现代化建设时间节点的临近、十三五后三年军工订单的放量,预计国防军工行业景气度将持续得以拉动,尤其是编制改革作为军改的重要部分,扩编不但会带来新型号的列装需求,扁平化指挥体制也会增加对老型号的升级替代需求。且随着周边热点事件及军民融合等政策的催化,军工板块仍会存在向上机会。
    坚定看好低估值的白马股和成长确定的龙头股。1)低估值白马股:此类股票或是成功完成资产注入后估值得到消化,或是近期资产重组失败导致估值下降到低位。且公司本身所在行业需求快速释放,成长性逐渐确定,所以公司未来有望受益估值和EPS 的戴维斯双升,如航天电器、中航光电、内蒙一机;2)成长确定龙头股:一些关注度较高的子行业龙头标的,尤其是一些总装类标的。此类标的逐渐完成产品换档期,多个新型号有望陆续定型进入批产,叠加军队现代化建设补短板等带来的补装需求,公司销售收入有望实现显着增长。同时受益于军品定价机制改革的预期、资产证券化相关政策不断加码等带来的改革红利,盈利能力中长期改善趋势确定,如中直股份、航发动力等。
    申万宏源研究军工组推荐投资组合第十六期第十周市场表现:上周国防军工投资组合绝对收益-6.38%,累计收益-1.64%;上周组合相对申万军工取得0.19%超额收益,累计25.93%超额收益;上周组合相对沪深300取得-3.87%超额收益,累计-21.19%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合:中直股份、中航光电、航天电器、内蒙一机、中航机电、航发动力。
    风险提示:市场流动性紧张带动大盘和板块指数的短期调整、国防军工分级基金未来可能出现的下折预期以及公司承接军品配套订单的不确定性。

山西证券,王府井(600859)2018年半年报点评:多业态融合协同发展 开源提效驱动业绩增长


    传统百货转型调整,多业态协同成效显着。截至2018年上半年,公司在全国范围共有54家门店,涉及30个城市,形成了处于不同发展阶段的门店梯次,业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯等多种零售业态组合。公司进一步深化传统百货业态的转型调整,部分门店探索城市奥莱业态,成效显着;购物中心主力店发挥百货店商品经营的优势,经营呈现良好态势;奥莱业态大力推进自营项目的落地,同时优化品类结构;通过成立合资公司,加快超市业态的区域连锁化发展,进一步扩大重点品类联合经营比重和联合采购经营规模,并提升经营质量。公司聚焦于生活方式服务业定位,拥有庞大的会员规模体系,会员消费贡献率占比近55%,2018Q2会员消费增长12.2%,有效弥补了非会员销售下降对公司总销售额的冲击。从收入类型和业态类别来看,百货和购物中心业态依旧是支撑公司利润增长的强大基础,营业收入占比超过80%,这部分毛利率达17.25%;而奥特莱斯业态收入占比快速提升,成为公司利润增长的新生力量,毛利率10.96%。公司主业经营稳健,销售增速和交易质量稳步增长,节支降费成效显着,上半年公司期间费用率12.75%,比去年同期下降1.27pct,虽然水电、物业、人工等成本支出水涨船高,但利息收入增加和利息支出减少共同影响了期间费用率的降低。
    因地制宜创新发展,巩固区域规模优势。公司门店销售网络覆盖全国七大经济区域,形成了以大店为基础、以强店为核心、以新店为补充的全国连锁发展态势。从区域和门店类型看,公司销售增长主要来源于中西部地区成熟和成长型门店,其中贵州地区销售增幅超13%,显示出强劲的增长活力;受行业竞争加剧等因素影响,一线城市及东部地区门店销售收入呈小幅下降态。公司在重点区域强化布局,发掘新兴业态储备项目,加快推进北京地区的战略布局,巩固区域规模优势;同时加快低线城市的新店筹备,南昌购物中心、长春奥莱新店项目预计年内开业,沈阳奥莱二期项目也取得重大进展。
    深化集团总部职能,战略重组资源整合。2018年公司深化调整总部职能,进行组织架构改革,致力于打造“产权清晰、管控到位、运转高效、充满活力”的新型集团总部。上半年公司控股股东王府井东安与首旅集团实施战略重组,公司借助首旅集团资源优势,提高了资源配置的效率。公司在深化体制机制改革的同时充分发挥自身品牌影响力,积极利用首旅集团“6+2”产业平台,实现资源共享、优势互补,发挥多业态优质资源融合发展的巨大潜力。
    投资建议
    公司主业经营稳健,多年发展累积了极高的品牌影响力,在巩固会员黏性的同时,不断深化业态转型,并持续推进多业态融合发展的全渠道经营方式,以提升经营质量和效率。预计公司2018-2020年EPS分别为1.49/1.71/2.0,对应公司8月28日收盘价16.70元,2018-2020年PE分别为11.18X/9.74X/8.34X,给予“增持”评级。
    存在风险
    宏观经济波动;线上线下市场竞争激烈;经营管理风险。

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