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东北证券,电子行业:电子板块回调明显 半导体板块持续强势


    上周市场表现:上周沪深300指数涨跌幅-1.28%,同期电子行业(申万)涨跌幅-2.52%。电子行业各子板块中,半导体涨跌幅+13.27%,其他电子涨跌幅-5.25%,电子元件涨跌幅-5.30%,光学光电子上涨+17.10%,电子制造涨跌幅+21.31%。从行业横向比较来看,涨幅位于前五位的行业为建筑材料、有色金属、商业贸易、纺织服装和食品饮料,其中建筑材料的涨幅为+2.83%,电子行业回调幅度全行业第一。从个股来看,上周涨幅前五名的公司为超频三、华金资本、伊戈尔、天华超净和利达光电,涨幅分别为34.30%、26.40%、25.32%、21.03%、19.08%,跌幅前五名的公司为明阳电路、太龙照明、聚灿光电、广东骏亚和深南电路,跌幅分别为13.45%、11.81%、11.75%、10.72%及9.91%。
    行业重要新闻:华为P20/P20Pro新机均有望搭载刘海屏幕。华为P20Pro将会有6GBRAM+128GBROM版本,以及8GBRAM+256GBROM的版本,顶配版售价5899元。P20Pro将搭载麒麟970处理器,屏幕尺寸为6.0英寸,分辨率2180x1080。主摄像头方面则升级至徕卡三摄,1200万像素(彩色)+1600万(黑白)+1600万(长焦),f/1.8光圈,支持OIS光学防抖。前置镜头为800万像素,f/2.0光圈。
    本周投资建议:国际数据机构IDC发布全球手机销量报告,报告显示,2017年第四季度,小米手机全球销量超越OPPO排名全球第四,仅次于苹果、三星和华为,智能手机行业集中度正在逐渐提升,国产手机在全球产业链的话语权正在逐渐增强,需要多关注与一线品牌厂商共同成长的标的公司如合力泰、欧菲科技。除此之外,我们建议关注以下多个领域的低估值细分龙头公司:1)高频通讯和高端线路板:合力泰,生益科技2)智能家居和家居AI:和而泰,东软载波3)新能源和智能汽车:万安科技,亿纬锂能4)半导体:北方华创,富瀚微,士兰微5)白马股:大族激光,海康威视,大华股份,三安光电,歌尔股份等6)电子浆料和催化剂:国瓷材料7)FPC:弘信电子8)汽车电子:保隆科技。
    风险提示:智能手机行业增长不及预期;电子元器件行业竞争加剧。

东兴证券,传媒行业事件点评:影市入伏 热度延续


    事件:
    2018年上半年过去,国内票房报收298.51亿元(不含服务费,下同)同比增长17.15%,电影市场进入7、8月,是传统的国产电影强势月。由光线传媒主控,韩延执导,李易峰、周冬雨主演的《动物世界》上映3天票房2.19亿,豆瓣评分7.5分(截至2018年7月1日),同时徐峥主演的《我不是药神》开启点映,口碑爆炸,上座率33%远超同期电影。2018年下半年的票房争夺拉开大幕。
    观点:
    1、国内电影市场维持着较高的热度,2018年6月份票房报收33.32亿元,同比减少了3.5亿元,考虑到以下两个情况,这个成绩实属不易,说明市场处于积极的状态中:
    s6月份为进口片在暑期档唯一的窗口期,是历年来进口片占据绝对优势的月份,而今年进口片表现疲弱,除《侏罗纪世界2》以外,无一票房超过3亿元,同时国产片也无爆款出现,成绩最好的《超时空同居》6月票房也仅为2.67亿元。综合以上情况,说明票房中枢较往年有所推高;
    s本届世界杯小组赛时间从晚上8时开始,与观影的黄金时间冲突,对票房造成一定的影响。如今世界杯赛程过半,晚上比赛从10时开始,预计大赛对票房的影响将会减弱。
    2、暑期档票房表现值得期待。进入7月,进口片数量骤减,国产片内部开始厮杀,7、8月份也是国产片最容易出爆款的档期,题材、质量有保证的影片更容易获得票房的高弹性,《捉妖记》、《战狼2》均是在7月份上映最终打破当时的票房记录。
    就已上映的电影来看,《动物世界》为《滚蛋吧肿瘤君》导演韩延的新作,剧本改编自日本漫画家福本伸行作品《赌博默示录》,视觉特效在国产片中属于上乘,主演们演技在线,目前豆瓣评分7.5分,我们预计票房有望破10亿;《我不是药神》在上海电影节正式发布后便受到了极高的关注,目前正在点映便获得超5000万票房(截至2018年7月1日),虽然题材偏剧情,但是极高的完成度以及令人共情的剧情也让其有机会成为票房黑马。
    暑期档其他未上映电影均有票房爆发的理由,《邪不压正》是姜文2014年以来的新作,开心麻花的《西虹市首富》笑料有保证,黄渤首执导筒的《一出好戏》话题性够高,《狄仁杰之四大天王》是华谊兄弟寄以厚望的大IP,《爱情公寓》是80后的回忆杀,等等。综上,我们认为今年暑期档是否会出现类似于《战狼2》这样超高票房的电影很难预测,但是就目前已定档的重点影片来看,其话题性与质量是超过去年的,我们看好今年暑期档票房同比增长10-20%,同时建议关注今年暑期档主控以及参与作品数量较多的光线传媒。

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东吴证券,房地产行业点评:销售稳中略降 开工再创新高 土地购置支撑投资高位稳定


    事件:统计局发布2018年1-8月份全国房地产开发投资和销售情况:2018年1-8月份,全国房地产开发投资76519亿元,同比增长10.1%,增速比1-7月份回落0.1个百分点。房屋新开工面积133293万平方米,增长15.9%,增速提高1.5个百分点。1-8月份,商品房销售面积102474万平方米,同比增长4.0%,增速比1-7月份回落0.2个百分点。商品房销售额89396亿元,增长14.5%,增速提高0.1个百分点。
    点评:投资增速高位稳定,主要由于土地购置增速较高。2018年1-8月份,全国房地产开发投资76519亿元,同比增长10.1%,增速比1-7月份回落0.1个百分点。受土地购置费同比高增影响,房地产投资增速高位稳定。同时,2018年1-8月土地购置也持续回暖,1-8月土地购置面积16451万平米,累计同比增长15.6%;其中8月单月土地购置面积2633万平米,同比增长44.7%,增速再创年内新高。房屋新开工面积133293万平方米,同比增长15.9%,增速提高1.5个百分点,增速创2016年6月以来新高。我们认为新开工高增主要来自两方面:1、部分企业抢开工加速周转有关;2、部分城市库存水平较低,企业逐渐进入补库存阶段。
    销售增速小幅回落。8月全国商品房销售面积12484万平米,同比增长2.4%;销售金额11096亿元,同比增长15.2%,增速比1-7月份回落6.8个百分点。2018年1-8月份,商品房销售面积102474万平方米,同比增长4.0%,增速比1-7月份回落0.2个百分点;商品房销售额89396亿元,同比增长14.5%,增速提高0.1个百分点。尽管2018年有多个城市加强调控,但整体看三四线城市的销售韧性仍然较强。分区域看,1-8月东部、中部、西部、东北四个地区销售面积增速分别为-3.6%、12.1%、10.4%、-3.2%,销售面积增长主要依赖于中部、西部地区拉动;从销售金额看,东部、中部、西部、东北四个地区增速分别为6.5%、25.8%、28.2%、10.4%。
    到位资金情况改善,自筹资金和预收款贡献增量。2018年1-8月,房地产开发企业到位资金106682亿元,同比增长6.9%,增速比1-7月份提高0.5个百分点,创2018年以来新高。其中,国内贷款15783亿元,下降6.6%;利用外资35亿元,下降68.3%;自筹资金34959亿元,增长11.2%;定金及预收款35447亿元,增长15.1%;个人按揭贷款15605亿元,下降1.0%。受行业融资收紧和整体降杠杆环境影响,按揭和国内贷款增速维持负增长状态,房企到位资金更依赖销售回款。
    投资建议:预计2018年房地产行业销售将保持稳态,龙头房企竞争优势进一步凸显,强者恒强。在当前面对重大不确定性的环境下,我们认为地产仍是为经济托底、拉动内需的重要力量。板块目前估值处在历史底部水平,增速与估值不匹配,建议重点关注。持续推荐新城控股、万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团、中南建设、金科股份、绿地控股、荣盛发展、蓝光发展,H股推荐旭辉控股集团、金地商置、龙光地产、合景泰富、融信中国、宝龙地产。
    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、股东变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

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华创证券,世联行(002285)2018年三季报点评:业务结构调整 业绩短期承压


    前3 季度业绩同比-30%,源于代销走弱及长租亏损,预告全年业绩同降0-30%
    公司前三季度实现营业收入53.8 亿,同比+3.6%;实现归母净利润3.8 亿,同比-29.5%;每股收益0.18 元,同比-30.8%;毛利率和净利率分别为20.7%和7.0%,分别-3.9pct 和-3.3pct;三项费用率8.3%,同比+1.0pct,其中财务费用率1.9%,同比+1.2pct,主要源于公司对外融资增加致利息支出同比+176.8%。公司EBITDA 为7.3 亿元,完成18 年股权激励的考核目标19.2 亿元的38.0%。公司营收增长业绩下降,主要源于:1)市场成交走淡致传统代销业务有所放缓,并且毛利率有所走低;2)公寓业务亏损加大以及装修业务的低毛利率拖累毛利率走低;3)长租业务对外融资致财务费用率快速增长;4)公司贷款及应收账款坏账准备增加资产减值损失约1.4 亿元,同比+54.4%。另外,公司预告2018 年业绩同比增速将在-30%-0%区间,对应归母净利润7.0-10.0 亿元。
    前3 季度交易业务营收同比-10%,代理销售套数同比-16%,传统业务走弱
    公司前三季度交易业务(含传统代销业务和互联网+业务)共实现营收35.0 亿,同比-10.0%,占比总营收65.3%,较去年同期下降9.7pct,主要源于受市场成交明显走淡影响,前三季度代理销售31.2 万套,同比-15.9%。三季度末,公司未结算代理销售额4,295 亿,同比+11.0%,对应代理销售收入32.5 亿,较去年同期+9.4%;公司传统代销业务积极转型互联网+,从14 年下半年开始运营至18 年上半年,互联网+业务已累计执行项目合约999 个,外部分发网络触达客户近50 万人,并顺利完成129 个三四五线城市布局,到目前为止,互联网+逐渐成长为公司交易业务重心。
    前3 季度装修业务增长持续强劲,推动交易后服务营收占比快速提升
    前公司三季度交易后业务(含金融服务和装修业务)供实现营收7.9 亿,同比+50.3%,营收占比14.8%,同比+4.6pct,营收同比高增主要源于公司装修业务快速发展带动,该业务16 年开始展开,18 年前三季度营收同比+204.0%,目前业务覆盖超45 个城市,计划18 年营收规模冲刺8 亿。同时公司金融服务稳步发展,17 年年末贷款余额攀升至49.5 亿,金融服务业务未来增长空间仍大。
    受益于顶层政策红利和旺盛需求,长租公寓业务规模快速扩张
    公司前三季度资产运营和管理服务业务分别实现营收4.8 亿、5.9 亿,分别同比+133.3%、+4.8%,营收占比分别为8.9%、10.9%,分别同比+5.0pct、+0.1pct,其中资产运营业务规模快速扩张主要源于工商资产运营和公寓管理业务规模快速增长,截至18 年上半年,公司已实现长租公寓30 城布局,运营间数近3万间。考虑到政策端将采取多种措施加快推进租赁住房培育和建设,叠加今年一二线城市房租上涨,公司长租公寓业务将直接受益于制度红利和旺盛需求。
    投资建议:业务结构调整,业绩短期承压,维持“推荐”评级
    公司互联网+、小贷业务、长租公寓、装修服务等新业务发展迅猛,其营收占比迅速提升,业务结构持续优化。但考虑到下半年来市场成交走淡致交易业务承压、公寓业务规模扩大致运营前期账面亏损,我们下调2018-20 年每股收益预期分别至0.42、0.48 和0.56 元(原预测值为0.62、0.77 和0.97 元),对应18 年PE 分别为10.8 倍,同时考虑到行业整体估值下行,将目标价从8.00 元下调至5.40 元,维持“推荐”评级。
    风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。

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兴业证券,机械设备行业(第37周观点):国产半导体设备空间尚大 持续看好先导智能


    投资要点
    电池招标旺季到来,重点推荐先导智能。CATL等大规模招标启动,锂电设备订单三四季度陆续落地;行业明年不必悲观,全球一线品牌产能扩建力度不减。2018 年7 月份以来,科恒股份、大族激光、先导智能等陆续收入来自CATL 的中标公告,行业进入订单旺季;BYD、 LG 等近期招标也值得关注。在新能源汽车保持高速增长背景下,明年行业扩产项目规模依然值得期待,包括国内CATL、BYD、LG、SKI、松下等布局中国市场,扩产规模不容小觑。先导智能银隆项目靴子落地,有望带来三季度业绩同比环比边际加速改善,历史业绩收入确认大头来自四季度,有望进一步环比向上。公司目前在手订单充足,短期边际改善明显,未来签单趋势良好。我们调整盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.92/ 1.41/ 1.68元,持续重点推荐。
    国内半导体设备空间尚大,持续看好高增长。中国集成电路制造年会上,叶甜春表示,每一代制程节点至少有10 年寿命,中国制程节点虽落后,但仍有发展意义。国产设备在在成熟工艺的覆盖能力在不断提升,但目前国产集成电路设备份额不足5%。芯片产业是国家长期重视培育的高端制造业,国产半导体设备企业已具备分享本轮投资浪潮的能力。2017 年中国半导体设备需求规模超过500 亿,国内设备厂商逐渐度过导入期,有望迎来规模化销售。推荐北方华创,自下而上推荐至纯科技,关注晶盛机电、长川科技。
    工程机械持续快速增长,继续看好恒立液压。根据行业协会,2018 年1-8月纳入统计的25 家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品142834 台,同比涨幅56.2%。其中2018 年1-8 月国产、日系、欧美和韩系品牌销量分别为70966、22135、20612 和16866 台,市场占有率分别为54.3%、17.0%、15.8%和12.9%。三一、徐工和卡特彼勒占据国内市场前三位,市占率达21.7%、12.0%、11.5%。工程机械核心零部件供不应求,高端液压件进口替代空间约200 亿,核心零部件坚定推荐恒立液压。2017 年企业现金流量、资产负债表大幅改善,2018 年将迎来利润兑现阶段,主机厂推荐三一重工,关注徐工机械、柳工。
    下游投资力度加强,继续看好油气产业链复苏。巴斯夫集团、埃克森美孚集团相继与广东商谈百亿美元投资项目。2018 年国内“三桶油”预计勘探开发资本支出合计同比增长18%-22%;据《油气杂志》,美国油气行业资本支出预计同比增长15%。天然气发展报告也强调完善产出供销体系,进一步确立天然气产业链投资力度。油服企业及油气装备公司订单质和量持续改善,全球油气资本开支已具备复苏基础。油服板块重点关注杰瑞股份、通源石油,关注中曼石油、海油工程;炼化板块建议关注纽威股份、日机密封、杭氧股份。
    近期组合关注:北方华创、至纯科技、恒立液压、京山轻机、克来机电、弘亚数控、三一重工、中铁工业、柳工、众合科技。
    风险提示:宏观经济风险;政策变动风险;固定资产投资低于预期。

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联讯证券,联讯汽车行业周报:车企业绩分化 行业格局初显


    一、市场回顾:本周汽车板块上涨0.64%本周汽车(申万)板块上涨0.64%,同期沪深300上涨1.90%,板块跑输大盘0.13个百分点。本周涨幅居前的个股是钱江摩托、天成自控和京威股份。跌幅居前的个股是斯太尔、新坐标和保隆科技。
    二、本周行业动态
    多整车车企公布中报,业绩分化明显:吉利汽车上半年总营收为537亿元人民币,同比增长36%,归母净利66.7亿元人民币,同比增长54%,广汽集团上半年实现营业收入372.0亿元,同比增长7.0%,实现归母净利69亿元,同比增长11.8%。今年上半年自主品牌乘用车累计销量同比增长4.6%,吉利品牌年增长率为44%,而广汽传祺同比增长6.9%,自主方面增速远低于吉利,而长安汽车、长城汽车销量下滑明显。7月份国内乘用车销量159万辆,环比下降15.2%,同比下降5.3%,出现负增长。未来乘用车行业将从增量市场逐步转变成存量市场的逻辑,车企间竞争将进一步加剧,新产品周期、产品结构以及核心技术将使车企分化更加明显。
    特斯拉将终止私有化计划,专注提升Model3产量:8月25日,特斯拉CEO马斯克在特斯拉官网上发表公开信称,由于来自股东和机构投资者的多方面阻力和困难,特斯拉将放弃私有化。马斯克在公开信中表示,基于过去数周的讨论以及清楚的考虑,特斯拉大多数股东认为保持特斯拉上市将是更好的选择,私有化会损害部分投资者的利益。
    特斯拉私有化进程比马斯克最初预期的更耗费时间和分散注意力,目前,Model3产能正逐渐提高,截止8月18日,Model3已生产70,009辆,周产能为5,321辆,预计在本月末将达到6,000辆/周。公司目前需要专注于Model3的量产以实现可持续盈利,同时,作为资产密集型行业,顺利融资是目前新能源汽车厂商运营的关键性因素,维持上市地位有助于公司更加便捷解决现金流问题。
    比亚迪拟在重庆建20GWh年产能电池项目:8月23日,比亚迪与重庆璧山区签订投资合作协议,计划投资100亿元,建设年产能为20GWh的动力电池项目,主要包括动力电池电芯、模组以及相关配套产业等核心产品制造,同时,还将优先布局电机、电控系统和轨道交通装备制造等项目,拟在璧山打造比亚迪的西南区域总部。全球新能源汽车销量的高增长以及单车带电量的迅速提升将在未来显著提升动力电池的需求,公司积极布局动力电池产能建设是公司实现开放产业链的重要一步。
    三、本周公司动态
    1、广汽集团:公司发布了半年度报告,报告期内,公司实现营业收入367.06亿元,同比增长5.91%;净利润69.13亿元,同比增长11.82%。
    基本每股收益0.68元。公司拟每10股派现1元。
    2、宁德时代:公司发布了半年度报告,报告期内,公司实现营业总收入93.6亿元,与去年同期相比增长48.69%;实现净利润9.1亿元,同比减少49.70%。公司净利润下降的主要原因是上年同期转让了持有的普莱德新能源电池科技有限公司股权取得的处置收益影响,扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目对业绩的影响后,净利润同比增加36.55%。
    3、福耀玻璃:公司发布了半年度报告,报告期内,福耀玻璃营业收入100.85亿元,比去年同期增长15.74%;净利润18.69亿元,同比增长34.8%;实现每股收益人民币0.74元,比去年同期增加34.55%。
    4、拓普集团:公司发布了半年度报告,公司2018年上半年实现营业收入30.75亿元,归母净利润4.37亿元,同比分别增长31.61%和12.86%。
    5、银轮股份:公司发布了半年度报告,2018年上半年实现营业收入26.26亿元,同比增长30.82%,实现归母公司净利润2.02亿元,同比增长21.18%。
    四、投资建议
    国内整车销量增速放缓,车企竞争加剧,行业仍处于去库存状态,车企分化逐步趋于显著,我们建议持续关注产品结构好、新产品周期强及核心技术优势大的整车企业,在市场增量走弱的情况下龙头企业优势将进一步凸显。我们持续推荐:上汽集团、吉利汽车H、广汽集团H、比亚迪、金龙汽车、三花智控、当升科技、杉杉股份、一汽富维、星宇股份、旭升股份。
    五、风险提示
    汽车销量不及预期,新能源汽车销量不及预期,宏观经济波动风险。

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安信证券,有色金属行业周报:MB钴价再度上涨 氧化铝紧缺持续


    本周,美拟推进对华2000 亿美元商品加征关税,基本金属价格下跌,本周LME锡、铜、铝、锌、铅、镍涨幅依次为0.98%、-1.14%、-1.27%、-2.34%、-3.27%、-3.60%。
    本周美拟对华2000 亿美元商品加征关税,中美贸易摩擦继续升级,基本金属继续承压。本周海德鲁旗下Alunorte 氧化铝各方就复产工作达产协议,但复产仍需一定时间,美铝表示,受西澳大利亚工人罢工影响,公司8 月份的氧化铝产量降低约15,000 吨,氧化铝紧缺继续。8 月国内经济供需双弱,生产端粗钢产量和发电煤耗增速双双转负,出口亦表现平平。近期发改委在发布会提出要抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设,基建投资仍值得期待。美联储鹰派加息的整体态度虽难以逆转,但近期出现偏软的微妙变化,期待美国经济边际走弱后美联储转鸽带来的反弹机会。
    本周,美元下跌,黄金下跌,黄金中长期配置价值仍在。本周美元指数下跌0.01%,Comex 黄金下跌0.03%,Comex 白银下跌2.32%。美国8 月非农就业人口增加20.1万人,时薪同比增长2.9%,皆大幅高于预期,美国10 年期国债收益率触及2.926%,为8 月10 日来新高,两年期国债收益率也上涨至2.686%,为2008 年7 月以来的最高水平。预计9 月份将再度加息,中短期之内金价仍受到压制。但近期,一是全美5000 家小型银行的信用卡不良贷款率飙升至6.2%,超过了金融危机期间的峰值,二是特朗普关税政策逐渐落地进一步推升美国中间产品价格,拖累美国经济活力。三是美国短期公司债收益率今年已跳涨至3.19%,美元市场出现缺口,或抑制短期投资活动。我们认为,经历十年复苏,美国经济运行已处顶部区域,近期公布的8 月美国消费者信心指数创11 月以来新低。我们认为,贸易摩擦、货币抽紧等因素对美国经济的负向冲击预计将逐步兑现,再叠加通胀上行,美国实际利率中期存在下行可能,黄金具备中长期配置价值。
    本周,MB 低等级钴报价首次上涨,国内钴价企稳,下游需求持续向好,坚定看好钴板块Q3 旺季重估。9 月7 日MB 低等级钴报33.35(+1%)-33.95(+1%)美元/磅(+1%),MB 高等级钴报33.2(+0.9%)-34.1(+0.3%)美元/磅。AM20.5%硫酸钴报价不变,AM 四钴下跌0.86%。我们认为本次MB 钴价止跌有望打破产业悲观预期。首先是海外夏休结束,MB 询单量和成交量逐步恢复,需求有望持续向好;其次是明年长协谈判即将开始,大型钴矿供应商挺价意愿强烈,贸易商也开始加大采购力度,看涨气氛回升。三是MB 钴价企稳有望带动国内钴盐价格回升,下跌预期有望反转,企业补库意愿增强。四是3C 电子和新能源车旺季到来,需求边际改善概率较高,预期反转跌价需求向好,我们认为钴板块反弹在即,需重点关注。
    流动性和供需进一步恶化的预期有望逐步缓解,国内经济政策转积极,仍然看好钴铝金铜。我们选择弱全球金融属性、强国内定价属性和国内基建需求弹性大的电解铝作为中国稳增长政策下有色反弹的首选,同时重点推荐逐步进入旺季的钴,关注铜、金、银以及成长性强、低估值的转型标的。铝:关注中国铝业、云铝股份、神火股份;钴:关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业以及金川国际;铜:关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业;黄金:关注银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业;白银:关注金贵银业、兴业矿业;低估值转型标的:关注金诚信、中矿资源。
    风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期。3)新能源车需求低于预期;4)高镍三元材料占比提升超预期。

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