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招商证券,中国国旅(601888)控股股东取得海免51%股权 整合海南免税资源


    事件: 
    中国国旅公告,控股股东中旅集团与海南省国资委签署股权无偿划转协议,海南省国资委将其持有的海南省免税品有限公司51%股权无偿划转给中旅集团,换取中国国旅2%的股权,中旅集团立即启动程序,将所持海免公司51%股权注入上市公司。 
    评论: 
    1、地方性免税国企,控股海口美兰机场免税店。海免公司是2011年成立,在海南省范围内从事离岛免税品特许经营,旗下有海免云商、博鳌精品城、香港海免三家全资子公司,以及海口美兰机场(海免51%,海航49%),观澜湖国际购物中心(51%)和海南海中免(51%)三家控股子公司,其主要业务来自于控股子公司海口美兰机场免税店(2017年免税收入21亿元/增长34%,净利润1.4亿元)。 
    2、海免与中免成立合资公司,逐步整合采购渠道。2017年2月,海免与中免共同出资成立了海南海中免免税品有限公司,其中海免持股比例为51%,中免为49%,主要经营业务为免税进口商品和国产商品零售。海口美兰机场与DFS的供货协议将于2019年1月全面到期,目前中免正逐步接手海免的供货环节,有望进一步提升美兰机场免税店利润率。 
    3、中免海南动作频频,政策红利加速落地。近期,中免将下属83家全资或控股子公司股权划转至中免海南公司,中国旅游集团总部从北京迁入海口,国旅在海南动作频繁。10月11日,国务院印发促消费机制实施方案,提及将制定出台海南建设《国际旅游消费中心实施方案》,而海南政府此前也表示下半年推动海口市区免税店开业、琼海免税店开工,中免将与海免进行更多合作,有望享受海南免税政策红利。 
    4、投资建议:此次划拨方案,海免若顺利注入中免集团,一方面国旅将获得控股海口美兰机场免税店(利润占比26%),另一方面深度绑定海南旅游业,将享受更多政策红利。近期国旅受免税政策、三季报预期和高估值等负面因素影响,股价大幅回调,但成长逻辑并未改变,我们预计18-20年净利润为37.1/43.7/51.5亿元,对应PE估值为31x/26x/22x,继续推荐。 
    5、风险提示:宏观经济风险;政策风险;免税渠道整合不达预期。

广发证券,煤炭行业周报:港口动力煤价快速反弹 环保升级焦炭价格弹性值得关注


    本周市场动态:动力煤港口价格快速反弹,焦煤产地价格陆续探涨,焦炭现货价格企稳回升
    动力煤:8月10日,秦港5500大卡动力煤平仓价报622元/吨,较上周上涨30元/吨,08月08日环渤海动力煤指数报价567元/吨,较上周持平。产地方面,本周各地煤价稳中有降,其中山西、陕西各地下降5元/吨,内蒙各地下降7-10元/吨。本周产地煤价延续弱势,而港口煤价快速反弹,一方面,需求端电厂日耗维持高位,8月以来六大电厂平均日耗为82万吨,同比增长4.8%(4-7月同比增速分别达5.6%、18.7%、10.9%和7.3%),同时下游询货开始增多,北上派船采购积极性增加(本周沿海煤炭运价指数环比上涨21.4%);另一方面,供给端由于前期港口煤价倒挂贸易商发运量减少,近期秦皇岛、曹妃甸等港口库存明显下降,此外贸易商惜售挺价意愿较强。后期,8月中下旬以前高温天气仍有望拉动电厂负荷同环比继续提升,7月进口量增加至2900万吨,8月以后有望下降,而供给端也难有明显释放。本周港口库存已明显下降,重点电厂存煤也降至16天,预计短期压力不大。
    冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1700元/吨,较上周持平。产地方面,本周产地炼焦煤价涨跌互现,其中太原古交2@焦煤车板价下降50元/吨,而吕梁柳林4@焦煤车板价上涨5元/吨,此外部分低硫资源上涨30-50元/吨。而产地喷吹煤价稳中有降,河北邯郸喷吹煤下跌30元/吨。近期焦煤市场弱稳运行已有所改善,山西部分低硫资源开始陆续探涨。从下游来看,由于近期晋陕冀等地开展错峰生产、环保攻坚行动等环保自查,8月20号以后中央环保组将对“2+26”城市和汾渭平原11城市展开全面督查,同时临近旺季需求逐步好转,加上焦炭库存处于历史偏低水平,焦炭期货价格快速上涨,而现货价格也开始企稳回升,山东、河北等地已落实200元/吨提涨,也对焦煤价格形成支撑;而近期焦煤供给端也受到环保检查影响,部分煤矿停产限产,山西多半环保设备不到位的洗煤厂处于停产状态,精煤供应有一定程度缩减,而短期进口压力也不大,预计短期焦煤价格有望企稳回升。
    无烟煤:本周产地无烟煤价保持平稳。近期无烟块煤市场仍处于消费淡季,主产地部分地区大矿受工作面搬迁影响产量较低,同时优质块煤库存偏低,供需整体偏紧,也对块煤市场形成支撑;而末煤方面,受动力煤价下滑影响,仍有一定压力。
    国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别下跌2.2%、上涨0.4%和下跌3.2%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报184美元,较上周上涨4.8%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜约147元/吨和55元/吨。
    运销数据:本周沿海运价指数上涨21.4%,各航线涨幅在6.4元至8元之间,本周秦港吞吐量63.8万吨,环比上涨3.3万吨或5.5%,秦港锚地船舶为62艘,较上周增加25艘。08月10日秦港库存641.5万吨,较上周下跌9.8%或70万吨,广州港库存242.5万吨,较上周上涨4.8%或11万吨。
    每周动态观点:港口动力煤价快速反弹,环保升级焦炭价格弹性值得关注
    本周煤炭开采III指数上涨2.2%,跑输沪深300指数0.5个百分点。煤炭市场方面,本周动力煤价快速反弹,秦港5500大卡煤价上涨至622元/吨,8月中下旬以前电厂负荷仍有望逐步提升,近期港口和电厂库存压力缓解,预计短期煤价以稳为主,短期压力不大。焦煤方面,近期港口煤价保持平稳,而产地部分地区已开始陆续探涨,焦煤产业链由于环保逐步升级供给受到限制,临近旺季需求有望逐步好转,加上焦炭库存处于历史偏低水平,焦炭现货价格已累计提涨200元/吨,而焦煤价格也有望得到支撑。板块方面,虽然市场对宏观需求预期不高,不过年初以来港口和产地煤价均价相比17年同期仍有明显提升,预计18年全年均价较17年仍有小幅上涨(上半年动力煤和焦煤均价相比17年全年均价分别上涨2%和10%),从全行业盈利上半年为1564亿元,同比增长18.4%,2季度环比增长10%,近期披露的陕煤、中煤、露天中报/预告业绩好于预期。中长期,据我们统计目前在建产能未来新增量约3-4亿吨,与需求增长基本一致,预计18-20年行业有望维持紧平衡,而目前行业负债水平仍处于高位,债务负担仍较重。因此,中长期看煤价难有明显下降。即使考虑煤价下降至约中位数570元/吨,多数公司由于长协比例较高,以及产地销售价格波动较小,对业绩影响也不大。此外,国资委提出深化供给侧结构性改革推动中央企业高质量发展,山西省下半年也将全面加大改革和转型发展力度,加快推进重组混改,而山西四大省属煤企晋煤集团、潞安集团、阳煤集团、焦煤集团将分别牵头重组燃气、化工、煤机装备、民爆四大行业集团。预计后期煤炭行业的悲观预期有望好转,煤炭估值有望提升,其中动力煤和焦煤龙头看好,陕西煤业、潞安环能、山西焦化、兖州煤业等。同时受益于中长期环保逐步升级,落后产能逐步淘汰趋势确定,焦炭市场价格中枢有望逐步提升,建议重点关注开滦股份、山西焦化等低估值高弹性焦炭龙头。
    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

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天风证券,化工行业研究周报:聚酯产业链继续涨价 磷化行业有望复苏


    投资观点及建议:新版《农药管理规定》推升龙头市场份额,重点推荐诺普信。磷化工景气底部抬升,本周开始推荐低估值龙头兴发集团。江苏环保政策调整,农药及染料行业影响大,推荐扬农化工和利尔化学;推荐浙江龙盛、关注闰土股份。MDI价格高景气,推荐万华化学。原油价格维持高位运行,推荐涤纶长丝(桐昆股份)、煤化工(华鲁恒升、鲁西化工)、双星新材(聚酯膜供需反转)。有机硅景气持续至2019年底,推荐新安股份、东岳集团。长期看好新和成。看好国产化率加速推进的电子化学品公司,推荐鼎龙股份,万润股份,关注飞凯材料。电动汽车销量大涨,继续看好锂电隔膜,推荐星源材质和创新股份。
    一周行情速览
    基础化工板块较上周下跌4.81%,沪深300指数较上周下跌-5.15%。基础化工板块跑赢大盘0.34个百分点,涨幅居于所有板块第13位。据申万分类,各子行业上涨的有其他橡胶制品1.16%,其他化学原料0.3%。各子行业下跌较大的有:磷化工及磷酸盐-11.52%,氟化工及制冷剂-7.88%,玻纤-7.56%,钾肥-7.11%,磷肥-6.97%。
    重点化工产品价格和运行态势
    本周WTI油价下降2.02%,报价65.01美元/桶。在我们跟踪的124个化工品中,49个上涨,32个持平,43个下跌。本周涨幅居前的化工产品有:PTA,涤纶短纤,三聚氰胺,PA66,聚酯切片,己内酰胺,丙烯酸,固体烧碱,三氯甲烷,环氧丙烷。本周跌幅居前的化工产品有:正丁醇,苯乙烯,MEG,辛醇,天然橡胶,PTFE分散乳液,TDI,R32,甲苯。
    化纤:粘胶短纤1.5D报价14300元/吨,上涨0.7%。粘胶长丝120D报价37750元/吨,维持不变。氨纶40D报价34000元/吨,维持不变。内盘PTA报价8300元/吨,上涨12.01%。江浙涤纶短丝报价10650元/吨,上涨7.58%。涤纶POY150D报价11300元/吨,上涨6.60%。腈纶短纤1.5D报价20900元/吨,上涨1.21%。
    农化:华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1920元/吨,上涨2.13%。四川金河粉状55%一铵报价2200元/吨,维持不变,行业开工率52.28%,维持不变。西南工厂(64%褐色)二铵报价2590元/吨,维持不变。青海盐湖95%氯化钾报价2350元/吨,上涨2.18%。新疆罗布泊50%粉硫酸钾报价3000元/吨,维持不变。新安化工草甘膦报价27000元/吨,下降1.82%。利尔化学草铵膦报价172000元/吨,维持不变。江苏常隆功夫菊酯报价300000元/吨,维持不变;联苯菊酯报价400000元/吨,维持不变;华东纯吡啶报价21500元/吨,维持不变;中农联合吡虫啉报价185000元/吨,维持不变。代森锰锌报价21000元/吨,维持不变。
    聚氨酯及塑料:华东纯MDI报价28850元/吨,下降1.03%。华东聚合MDI报价19400元/吨,下降2.27%。华东TDI报价30500元/吨,下降2.4%。1800分子量华东PTMEG报价20000元/吨,维持不变。华东环氧丙烷报价12875元/吨,上涨5.53%。上海拜耳PC报价24550元/吨,下降0.41%。
    氯碱、纯碱:华东电石法PVC报价7320元/吨,上涨0.62%。华东乙烯法PVC报价7538元/吨,维持不变。轻质纯碱报价1750元/吨,维持不变;重质纯碱报价1800元/吨,维持不变。
    橡胶及炭黑:上海市场天然橡胶报价10000元/吨,下降1.96%。华东市场丁苯橡胶报价12550元/吨,下降2.33%。山东市场顺丁橡胶报价13700元/吨,下降1.44%。绛县恒大炭黑报价7300元/吨,维持不变。促进剂NS报价36500元/吨,下降0.54%。促进剂CZ报价26500元/吨,维持不变。
    染料:分散黑ECT300%报价53元/公斤,维持不变,活性黑WNN200%报价33元/公斤,维持不变。
    钛白粉及其他:攀钢钛业钛精矿报价1250元/吨,维持不变。四川龙蟒钛白粉报价19000元/吨,维持不变。
    风险提示:油价下跌;重大安全事故;环保政策的不确定性。

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方正证券,国防军工行业2018年第5周军工观点:春潮巨震估值回 军工白马择机配


    当前行业核心观点:受市场因素影响,本周前海开源和申万菱信军工分级基金相继下折,前海开源中航军B和申万菱信军工B级下折后新增可赎回母基金规模共计约24.9亿元,基金持仓标的和军工板块承压。下折后B份额净值与复牌后交易价格重新调整为1元,溢价率消失,因此其场内交易价格短期内(5-7个交易日)受溢价率补偿驱动,有反弹的可能,但是其短期价格最终变动幅度以及长期变动趋势,由市场风险偏好的边际变化和其持仓板块表现共同决定。市场仍处于暴跌之中,我们认为风险在此间将得到逐步和较为充分的释放。看得见的是风险,但也得关心市场可能给投资者带来的良好的投资机会,重点个股投资价值已经逐渐显现,部分个股2018动态估值已处在20X-30X之间,建议逐渐增加军工价值白马的配置。
    如若军工指数继续走低,关注其他军工分级基金可能存在的下折风险及其影响:1、目前市场共有6只军工分级基金,分别为鹏华中证国防、富国中证军工、融通中证军工、申万菱信中证军工、前海开源中航军工和易方达军工;据2017年四季报披露,其股票投资市值分别为73.83、107.07、1.39、17.83、54.15和3.93亿元;相应分级B单位净值分别为0.4430、0.3610、0.6400、0.9534、0.9250和0.4378元;下折阈值均为分级B净值0.25元,富国军工B净值为0.3610元,母基金净值0.6840元,母基金净值如若下跌8.11%将触发下折;2、分级基金定折、上折、下折均会产生赎回压力,有可能迫使基金卖出一定规模持仓标的,进而有为母基金净值和持仓标的带来下跌风险,富国军工B如若下折将新增可赎回母基金规模约14.51亿元;3、分级基金下折伴随的母基金赎回压力叠加较低水平市场风险偏好可能为母基金净值与持仓标的带来较大偏空影响,影响的大小取决于基金规模、仓位、赎回规模等。
    方正军工板块精选公司库共计98家A股上市公司,其中军工集团下属公司46家,民参军公司52家。截止四季度末,军工分级基金、被动指数型军工主题基金及主动管理型军工主题基金的军工持仓分别为258.20亿元、28.01亿元与135.37亿元,季度投资市值分别环比变动-13%、-11%与-18%,其中军工分级基金和主动管理型军工主题基金的持仓市值均创两年来新低;方正军工板块公募基金季度持仓1.83万亿,持仓比例已从2015年的6.87%持续降至1.52%,跌破2.73%的历史平均水平,处于历史低位。
    我们自17年11月底至12月初基于广泛调研的实证性基本面研究领先提出:“军改影响结构性,结构性体现在‘上市公司与非上市机构(订单增长或较大范围受益非上市公司,参见全军武器装备采购信息网,宜对上市公司具体问题具体分析)’、‘主机厂与非主机厂’、‘不同军种所用装备’之间”、“五年计划‘前低后高’与军改影响不可混为一谈”、“国家优先发展的空、海军主机厂基本未受军改影响”、“市场重视估值业绩匹配性,订单恢复能否带来行情要看上市公司订单持续性、体量及公司股票本身的估值水平”等一系列鲜明观点。我们认为投资者不必对中短期军工板块行情悲观:1、军工板块估值水平尽管在一级行业里排名靠前;2、但军工行业基本面因军费高速(全球排名前二)增长及利于行业集约式发展的改革政策而不断向好的趋势没有发生改变;3、基本面一直较为良好、主题频现与估值水平较高现状的交叉共振,容易引发军工板块较大的波段性行情;4、很多时候,引发军工板块大行情的因素,自上而下而言可能难以通过人的思维线性外推得出,因为事物的发展往往是非线性的。以16年中板块行情为例,中航飞机领涨的独立逻辑与中航机电涨幅较大的独立逻辑、外围不可预测因素包括“萨德反导系统的预期驻韩”、“南海仲裁案引起的中美南海对峙事件”等;再往以前看,如14年中航工业旗下上市公司进行多次资产重组事项、12年日本宣布钓鱼岛“国有化”等因素引起板块大行情。以上诸多因素,除非内部人,对市场而言皆属难以预期的因素。当市场出现超预期因素时,军工板块仍有望迎来突破性行情。
    部分军工集团采用单独IPO的方式上市部分资产,例如电子科技旗下的天奥电子,航天科技旗下的中国卫通、航天模塑,航天科工旗下锐科股份,中船重工旗下中国海装等,影响了军工资产注入预期及市场情绪。我们基于草根信息对此判断:部分军工集团下属上市平台过少,例如电科系下属8家上市平台,航天科工下属7家上市平台,中船重工集团下属6家上市平台,而军工集团未上市资产体量巨大,军工集团寻求更多上市平台的行为仍属合理,且寻求单独IPO的资产多为民品。但对于众多“资本运作势力范围”已较为确定的上市公司,例如中电博微架构下的四创电子,中电通信架构下的杰赛科技,中航机电系统资产上市平台中航机电,中航航电资产上市平台中航电子,中船重工电子信息化资产上市平台中国海防等大量其它上市平台,我们认为其背靠资产后续仍大概率有望实现既定资本运作方针。当前国家层面仍持续发布与军工集团院所改制与后续注入的相关政策且实际层面仍在持续推进。综合而言,我们仍看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    对于2018年的军工板块投资观点,我们强调不必悲观:1、当市场风险偏好提升、军费增速超预期、军工资产注入出现实质性动作(尽管当下市场预期较低,军工资产上市仍是国家与军工集团战略方向)、超预期的地缘政治事件及其它超预期因素出现时,军工板块仍有望呈现大的行情。尽管地缘政治事件未必能作为板块投资的逻辑,但在市场情绪较好条件下,其对于提升板块风险偏好乃至刺激部分个股行情上仍有贡献;2、我们仍建议关注股票估值与业绩的匹配性,以及基本面向好的趋势。
    行情回顾:本周(2018.02.05-2018.02.11)上证综指下跌9.60%,中证军工指数下跌9.05%,报收7219.91点,跑赢沪深300指数1.03个百分点,跑输创业板指数2.59个百分点,市盈率(TTM)59.66,市净率2.45。涨幅前五包括:海兰信(11.23%)、海特高新(2.92%)、亚光科技(0.29%)、新研股份(停牌)、中船防务(停牌)。跌幅前五包括:杰赛科技(-25.55%)、中航飞机(-18.19%)、钢研高纳(-16.73%)、航天动力(-16.65%)、欧比特(-16.25%)。
    投资建议:我们推荐关注业绩较好或具有业绩改善预期的:中航光电(防务、新能车与通信高端连接器供应商)、中直股份(军用直升机制造平台,直20驱动增长)、内蒙一机(陆战装备制造,兵器混改先锋)、中国动力(舰船全动力资产唯一上市平台)、中航飞机(战略军机制造平台,运20驱动增长)、烽火电子(优质军品配套)。其中重点推荐关注:中航光电(2018年22倍)、中直股份(2018年34倍)、内蒙一机(2018年28倍)、中国动力(2018年26倍)。
    风险因素:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期等,市场风险偏好持续下行等。

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方正证券,化工行业:化工景气指数连续第六周上涨 草铵膦、磷肥、复合肥价格上涨


    1、投资建议:关注高增量、高技术的标的。 本周方正化工景气指数为115.87,较上周上涨0.54,自8月12日起连续第六周上涨。 下半年,我们认为,要寻找2018年下半年和2019年业绩仍将持续上行的公司,研究的重点更多的从价格的增长转移到销量的增长,从大宗的商品转移到高技术含量的化工品上,未来,中国化工企业凭借技术创新和成本优势在国内甚至全球市占率逐渐提高的大逻辑没有变化。
    当前时点,我们重点看好利尔化学,利尔化学的草铵膦技术难度和环保门槛都较高,后续随着草铵膦价格的下行,草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1万吨/年,并且后续各有1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产,满足我们提出的增量大、技术含量高的特点,强烈推荐。9月22日,利尔化学草铵膦出厂价报17.8万元/吨,环比+6000元/吨。
    我们重点推荐三大白马龙头(万华化学、华鲁恒升、扬农化工)、四大炼化巨头(荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化),这七个公司在2019年均具有较大的产品增量,并且原有主业的扩能会使行业集中度进一步提高,竞争结构优化。卓创9月21日纯MDI价格26150元/吨(环比-1950元/吨),卓创聚合MDI报价14590元/吨(环比-20元/吨),聚合MDI库存650吨(环比持平)。涤纶POY本周库存为12.5天(环比增长5天)。PTA流通环节库存为80.5万吨,环比增加4.9万吨。纺织业复苏和限制废旧塑料进口带动聚酯和PTA需求量大增,这是长周期的反转,并且PTA和涤纶长丝行业集中度不断提升,盈利水平在未来2年都处于景气期。 玲珑轮胎是我们长期看好的标的,玲珑轮胎将是又一个崛起的中国制造代表。轮胎行业兼具消费属性和品牌属性,下游需求增速主要和汽车保有量有关,增长稳定,我们看好玲珑轮胎通过在高端车型上的突破逐渐形成品牌溢价,提高全球的市占率水平。轮胎超万亿的市场空间,玲珑对内具有技术优势,对外具有成本优势,未来三年产能扩张40%以上。同时注重品牌,有望逐渐享受品牌溢价。2017年度开发大众配套多个项目,包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等。普利司通205/55R16耐驰客报340元/条(环比+10元/条)。
    另外,纯碱和醋酸是我们一直力推的行业,这两个行业都是确定性产能周期的反转,但因为受6月份中央环保督察回头看的影响,下游需求大幅下行,导致产品价格下滑,我们预计后续下游逐渐复苏,旺季更旺,纯碱重点关注山东海化、远兴能源,醋酸重点关注华谊集团、华鲁恒升。
    醋酸:本周华鲁恒升报5000元/吨(+150元/吨),全国库存3.6天(环比-0.9天)。醋酸是全球性产能周期的反转,国外装置接近寿命后半段,国内无新增产能,国内下游PTA快速放量,关注华谊集团(130万吨/年)和华鲁恒升(50万吨/年)。
    纯碱:本周山东海化重质纯碱报1950元/吨(+0元/吨),全国纯碱库存49.3%(21万吨,以2017年2月3日为100%,周环比下降6.4个百分点),纯碱库存连降9周。纯碱价格连续第三年大幅上涨,紧平衡是确定事实,即使对房地产做悲观展望,纯碱未来三年的开工率仍继续提升。关注远兴能源(150万吨纯碱和30万吨小苏打)和山东海化(氨碱法280万吨/年)。 农化是我们自2017年底以来一直看好的行业,下游的需求相对独立于基建和房地产,并且油价上涨有望带动农作物价格上涨,农药我们重点推荐(扬农化工、利尔化学、长青股份)、化肥我们重点推荐低估值的新洋丰。
    农药:扬农化工、利尔化学、长青股份。供给端环保持续趋严,需求端在油价带动下回升。强烈推荐高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、长青股份(麦草畏产能国内第二)。利尔化学草铵膦出厂价报17.8万元/吨,环比+6000元/吨。功夫菊酯、草甘膦、吡虫啉、联苯菊酯、麦草畏等价格稳定。
    复合肥:本周卓创磷酸一铵价格2325元/吨(环比+40元/吨),8月31日港口库存为15万吨(月环比+3万吨),复合肥价格2377.5元/吨(+13元/吨),截至8月底库存为457万吨(同比去年+8%),新洋丰是国内磷酸一铵龙头,复合肥业务在国内排名第二。我们看好油价带动农产品价格上涨,复合肥行业见底回升。长江经济带的环保整治预计将大幅缩减磷肥产能,后续磷肥在磷矿石短缺和供给收缩的刺激下盈利有望上涨。新洋丰2018年PE 14倍,2020年为10倍,强烈推荐。
    新材料我们看好后续不断扩能,并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆,看好电子化学品公司雅克科技、江化微、万润股份。卤水提锂技术突破会改变锂资源的全球供应格局,建议关注技术方蓝晓科技和资源方藏格控股。赣锋锂业电池级碳酸锂华东报价8.7万元/吨(环比持平)。
    风险提示:油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。

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,【2020-02-03】【出处】证券日报网



环保装备业务贡献突出 中环装备(300140)2019年净利预增27.85%至54.11%
    2月2日晚间,中环装备发布业绩预告称,公司预计2019年归属上市公司股东的净利润3817.58万元至4601.67万元,同比变动27.85%至54.11%。
    “环保装备业务对公司整体的盈利贡献比较突出。”中环装备相关负责人对《证券日报》记者表示,公司子公司中节能(唐山)环保装备有限公司(以下简称“中节能唐山公司”)紧抓华北地区清洁供暖的市场机遇,大力拓展能效装备业务,对公司业绩贡献较大。
    2019年上半年,中节能唐山公司中标“迁安市2019年农村清洁能源供暖设备采购、安装及安全运维项目”,该项目总投资合计4.7亿元。据记者了解,中节能唐山公司紧抓“煤改电”契机,深耕华北地区市场,石墨烯能效装备业务报告期内对公司业绩贡献突出。
    同时,中环装备子公司中节能兆盛环保有限公司以创新技术为市场重点,污水处理装备业务对公司主营业务形成良性补充,也对公司本年度利润产生积极贡献。此外,中环装备电工装备(智能制造)业务中标多个智能化改造项目,形成了稳定发展的良好态势。
    “公司根据整体发展战略,积极拓展智慧环境及数据应用项目,智慧环境与监测业务利润较上年同比有一定幅度的增长。”上述负责人对《证券日报》记者,公司通过重组和业务板块的整合,按照“A+业务发展战略”正稳步推进。2020年1月份,中环装备全资子公司中节能天融科技有限公司成功中标湖北省咸宁市“智慧长江”生态环境监管体系建设项目,中标金额1.08亿元。据悉,中节能天融科技现已在京津冀、粤港澳大湾区、东北地区、汾渭平原、海南生态文明试验区等地实施智慧环境项目,并将继续贯彻环境保护的重大行业使命,持续为长江11省126市的环境监测、分析提供坚实保障。
    目前,中环装备已初步形成“A+2N”业务布局。A就是智慧环境与生态大数据,2N即N-B和N-C,N-B为干湿垃圾分离的有机固废处理、生物质能源装备,N-C水处理、能效、智能电工、大气治理及其他一系列装备。
    根据公告,面对传统烟气治理行业的市场环境,中环装备着力提升大气污染减排业务质量,缩减了大气污染减排的业务规模,该业务收入及利润均有一定幅度的下降。但值得注意的是,2019年12月份,中环装备全资子公司中节能六合天融环保科技有限公司与两家印度公司分别签订烟气脱硫系统EPC总承包合同,合同总金额约为3.1亿美元,“预计将对公司未来几年经营业绩产生积极影响。”上述负责人表示。
    同时,公司的N-B业务的产品,具体包括厕所革命产品——生态无水方便器、厨余垃圾破碎机、生物质能装备等正踏上政策和行业发展的风口。目前生态无水方便器已经获得获得50万台订单。中环装备在长江大保护沿线的四川、湖南、湖北、江西、贵州、云南、浙江、江苏、安徽、上海、重庆九省两市的市场开拓已经逐步展开。

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国盛证券,康欣新材(600076)集装箱底板龙头 内生外延齐发展


    康欣新材:集装箱底板龙头,技术+成本+制造优势,内生外延做大做强。公司主要从事集装箱底板研发、生产和销售,以及营林造林和优质种苗培育,主要产品包括集装箱底板、环保板和多种林产。公司重视技术研发,实现了次小薪材改性、四元树脂胶合剂、COSB生产线三大技术突破,叠加丰富林木资源,原料成本低且生产效率高,规模和成本优势明显。公司于2015年5月完成借壳上市登陆资本市场,募资进行产能扩张同时外延并购同业公司,做大做强成为行业龙头,业绩实现快速增长。2012-2016年营收、净利润复合增速分别为23.75%、32.15%,2017年营收18.18亿元,归母净利润4.66亿元,同比分别增长21.47%、39.05%。
    集装箱底板需求景气复苏,龙头公司有望明显受益。集装箱底板作为集装箱的必要配件,需求与集装箱同步,而受益海运复苏,集装箱行业景气快速回升,带动底板行业需求回暖,行业龙头有望明显受益。我国集装箱底板行业集中度较高,传统小企业则因林木资源限制,成本被迫抬高,且受环保压力,生存空间将被挤压;康欣新材内生外延,市场份额超过40%,凭借研发优势、林木资源、稳定的客户关系等,优势凸显有望显着受益景气复苏。
    拓展木结构房屋市场,打造新增长点。公司设立的木结构房屋子公司湖北天欣将采购德制楼板、墙板全自动化生产线,结合国内先进的胶合梁柱生产线,生产制造木结构墙体和墙体覆面板等,年规划产能超过12万平米。借助已有板材性能及成本优势,湖北天欣有望在木结构产品市场取得快速拓展。
    投资建议:技术创新和制造研发造就公司产品成本优势,通过产能扩张和并购整合做强做大,成为集装箱底板行业龙头企业;计划现金并购多家同业公司,市场份额提升至40%以上,行业话语权将得到明显提高,有望受益于集装箱制造景气回升。同时,发挥竞争优势战略拓展国内和海外木结构房屋市场,打造新的业绩增长点。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.67亿、6.83亿和7.94亿元,EPS分别为0.55元、0.66元、0.77元,对应PE为11.6、9.6、8.3倍,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:宏观经济波动的风险;重大资产收购交易可能被暂停、中止或终止的风险;税收和林业政策不确定性风险;现金收购及资金筹措的风险;自然灾害风险;股权质押风险。

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